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粕价仍有下行空间

发布时间:2019-10-09 19:23:03

粕价仍有下行空间

7月下旬,在CBOT豆粕价格连续暴跌的影响下,国内豆粕期价也独木难支,于7月26日迎来近八个月的最大单日跌幅。笔者认为,在上游大豆增产预期的压制、下游养殖效益没有明显改善的背景下,豆粕价格仍有下跌空间。

豆粕的上游:大豆产量决定豆粕供应量

7月美农报告预估2013/2014年度世界大豆产量为2.8589亿吨,较前三年分别增加6.7%、19.54%和8.33%,高出前3年均值水平(2.57亿吨)约2887万吨,预计将会创下历史新高。作为豆粕和豆油原材料的大豆产量保持增长趋势,并且在2013/2014年度再创新高,预计将压制豆类产品价格。全球大豆产量的增长,决定了豆粕将会有充足的供给量,而供给端的冲击也是压制豆粕价格最主要的原因。

当前也正值美国大豆的关键生长阶段,大豆生长情况也成为市场关注的焦点。美国国家海洋与大气管理局(NOAA)发布的第三季度干旱展望中指出:美国中西部目前至秋季作物天气都将保持良好。总体而言,美国大豆初期生长中的关键气象条件降水和气温状况良好,为今年的丰收初步打下了基础;如果随后的89月份美国没有遇到重大恶劣天气,今年美国大豆丰收可待,这也是压制下游制品豆粕价格的最重要的原因。

豆粕的下游:78月饲料产量处于低位区间

虽然饲料产业由于刚性需求,在长周期内保持增长趋势,但是在每年具体月份之间则有所差异,呈现出一定的季节性。据统计,以1990年至2012年各月饲料产量占全年饲料产量比重均值来看,1月(6.03%)和2月(6.18%)为全年最低位,而12月份(10.31%)则处于全年最高位;6月(9.16%)、9月(9.11%)、10月(9.01%)、11月(9.22%)处于全年第二高位;8月(8.6%)、5月(8.36%)、7月(8.32%)处于全年第三区间,为中等产量水平;4月(7.87%)和3月(7.82%)则处于全年第四区间,处于较低产量水平。7月份以8.32%的比重、8月份以8.6%的比重分别位于全年第八位和第六位,并非饲料生产的旺季。可见,相对而言7月8月饲料产量处于全年中等偏低区间,对饲料原料价格的带动作用减弱。

饲料的下游:78月养殖效益预计难有明显改善

首先,衡量养殖效益情况的重要指标猪粮比价处于盈亏平衡点之下。截止到7月19日当周,全国22省市猪粮比价为5.96,在从3月1日至7月19日的连续21周中只有6月7日当周及6月21日当周猪粮比价反弹至6.01和6.04,其余均处于6的盈亏平衡点之下。猪粮比价长期处于盈亏平衡点之下对于养殖效益呈现利空影响。

其次,养殖利润不容乐观。据统计,3月中旬至5月期间,自繁自养生猪和外购仔猪养殖利润均连续10周为负数;67月有所回升,截止到7月19日当周,自繁自养生猪养殖利润为47.1元/头。家禽中蛋鸡的养殖利润则直至7月19日当周仍维持亏损水平,其中毛鸡养殖利润为0.04元/羽,蛋鸡养殖利润为-27.1元/羽,分别连续16周和20周处于亏损状态,其中蛋鸡养殖利润在7月12日当周最低至-34.48元/羽,创下2009年10月份以来的新低。笔者认为,养殖行业效益预计第三季度末开始有所好转,78月份预计没有明显改善。

豆粕现货价格对期价支撑减弱

7月中旬以来,豆粕现货价格也出现滞涨情形。截止到7月26日,全国豆粕平均价跌至3933.64元/吨,较6月同期跌幅约2.38%。不过今年豆粕现货价格仍然处于历史高位,较前三年同期价格增幅分别约高-2.7%、18.95%和28.8%,显示豆粕现货价格仍有下跌空间。受到大豆67月集中到港及油厂开几率提高等因素影响,豆粕现货供应在8月份有望继续增加,现货价格对期价的支撑将减弱。

通过以上分析,笔者认为,在上游原材料大豆丰产预期压制、下游养殖效益没有明显改善的背景下,豆粕价格后市仍有下跌空间。

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