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鋼鐵行業唐山地區調研跟蹤紀要

发布时间:2019-11-09 08:42:43

钢铁行业:唐山地区调研跟踪纪要

一、热轧目前是盈利最好的品种,原因是什么?1、需求层面是主因:以汽车家电等为代表的制造业需求,相比地产链条的长材需求要更加平稳且超预期;2、从出口方面来看,热轧由于国内价格持续回落,较低的价格利于出口的扩大,今年出口大幅扩大;3、做为过去几年持续盈利较差的品种,近几年热轧新增产能较少,一定程度上缓解了热轧产能供需矛盾方面的压力;4、产量调整是辅助:1季度钢价持续回落与成本的高位,导致大多数钢厂均处于严重亏损的状态,部分钢厂因此而减产、降低负荷,是导致当前热轧盈利出现短时间迅速恢复的主要原因

二、盈利能否继续扩大?有难度,但一段时间内,仍可在较高的盈利水平维持

1、当前热卷以及带钢盈利均已恢复至近几年来高点,各钢厂目前排产复产态度积极虽然新增轧线产能较少,但对各钢厂而言,由于本身轧材端具备一定产能弹性,且可调整前端钢坯配送,因此热轧能力仍有一定上行空间;2、热轧盈利较高拉动开工的同时,长材近期盈利较差已经开始拖累开工率,部分地区长材开工率仅五成;3、带钢投资较低,盈利恢复或将迅速拉动新增产能增加,热轧投资相对较大,新产线的大量增加有一定难度

三、钢厂近期资金开始宽松,环保方面多数钢厂均达标

1、二季度多数民营钢厂均感受到了一定资金压力,但没有到资金链断裂的地步,近期压力明显有缓解;2、作为支柱性产业,去产能的路径更多依赖“存量调整”,这一点也符合我们一贯对行业去产能的判断

四、物流方面出货平稳,较前期有所下滑,库存较低,市场观望情绪较重

1、钢贸商以及下游终端目前库存均处于较低水平,更多源于对未来需求的迷茫与不确定;五、行业由“负面”转“中性”,U型左侧拐点出现,开始具备“标配”的配置价值

1、行业在2季度出现的盈利改善,更多来自于需求相对平稳的背景下,原材料价格的大幅下跌所致这说明,经过了几年的调整,钢铁行业在产业链中的地位正在提升;2、行业产量在2季度的适当收缩进一步改善了短期的行业供需格局,但因为巨大的产能基础,即便没有新增产能投放的品种也很难在短时间内就实现产能出清,因此预计目前的利润改善会带来后续产能弹性的持续释放,我们同时预计热轧和螺纹之间的价差会出现缩小;3、 短期行业股价的反弹并非因为盈利改善或是产能调整,事实上这些因素在2季度早已发生且在当前这个时点并不重要——有关这一点,从行业比较中就可以看出,并非产能问题最轻的行业上涨最多,也并非是盈利改善最多的行业上涨最多;行业内股价表现同样可以说明这个问题,除了华菱钢铁,盈利或估值表现最差或最好的钢铁公司涨幅都一般——驱动股价上涨的主要原因依然在于,此时此刻,因为政府态度的转变,使得大家对需求改善的预期重现,这一点在过去的几年中经常发生;4、鉴于产能出清尚未完成,除非后续需求有特别超预期的表现,否则我们不认为目前的利润改善能够进一步超预期,行业(无论是钢价还是盈利)更多会表现为稳定的窄幅震荡格局,而股价也更多只是估值修复;5、利好的一面是,与过去几年相比,目前的钢铁股价足够便宜,而绝对钢价和矿价也处于并不高的水平,同时产能虽然并未调整到位但的确在调整,因此行业正从负面转为中性,并开始具备配置价值与前期观点类似,我们依然维持对行业的标配评级,在当前的投资中建议轻行业重公司,绝对估值较低且符合沪港通概念的河北钢铁、鞍钢股份、马钢股份、宝钢股份、华菱钢铁是我们推荐的首选

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